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貴州茅臺:后千億時代 夯實基礎再出發
責任編輯:蕾蕾  發布時間:2020/1/3 14:29:33  文章來源:佳釀網  作者:佚名

  投資要點

  事件:公司公告,2019年度生產茅臺酒基酒約4.99萬噸,系列酒基酒約2.51萬噸;2019年度實現營業總收入885億元左右,同比增長15%左右;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤405億元左右,同比增長15%左右;2020年度公司計劃安排營業總收入同比增長10%,茅臺酒銷售計劃為3.45萬噸左右。

  19q4收入增速符合預期,利潤增速略低于預期。根據公司2019年業績指引推算,我們預計四季度公司營業收入約242億元,同比增長約13%,預計茅臺酒發貨量約9400噸,同比仍有個位數增長;凈利潤約100億元,同比下降約4%,低于市場預期,我們認為主要受兩方面影響,一是18q4非標產品投放占比提高抬升了毛利水平,二是18q4銷售費用率為負。2020年公司茅臺酒銷售計劃量為3.45萬噸,同比去年公告計劃量增長11%,同時規劃營業總收入增長10%,收入目標在價格不提升的情況下即可順利實現,符合公司一貫的保守經營風格。

  2020年定位“基礎建設年”,夯實基礎,蓄勢再發。2019年茅臺集團順利實現千億收入目標,接下來的2020年,公司將重心放在渠道梳理和優化治理方面,為后千億時代發展打好基礎。渠道方面,公司將優化直營渠道管理,重點加強機場、高鐵專賣店的管理,同時加快電商平臺的重新上線,非均衡精準投放,此外還要加大直營店的銷售數量。治理方面,近期經銷商大會反饋,公司明確營銷公司是經銷商,明確一切市場工作由銷售公司統籌安排,分工明確有助于理順營銷體系,進一步消除市場對于內部治理的擔憂,為銷售工作步入正軌奠定基礎。

  中長期來看,茅臺有望持續實現穩健增長。茅臺的未來增長仍應聚焦到供需關系上,我們認為茅臺酒供需偏緊的格局將長期存在,目前一批價穩定在2400元左右,考慮到當前渠道價差充足,未來茅臺酒仍具備繼續提價能力,長期來看渠道價差終將回歸正常水平,我們預計未來3-5年收入復合增速仍有望實現15%增長,建議以更長遠視角來看待公司投資機會,持續重點推薦。

  投資建議:維持“買入”評級。我們調整盈利預測,預計公司2019-2021年營業總收入分別為890/996/1145億元,同比增長15%/11%/15%;凈利潤分別為409/469/549億元,同比增長16%/15%/17%,對應eps分別為32.54/37.33/43.71元。

  風險提示:風險提示:三公消費限制力度加大、高端酒行業競爭加劇、食品品質事故

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